叶檀:磨刀霍霍！ 谁在谋杀大白马？

[叶檀看股市]磨刀霍霍！谁在谋杀大白马？
中药需要的不是一根棍子，而是一面筛子，筛选出真正的高科技企业。东阿阿胶这只大白马股目前的处境，反应了一些中药白马股的真实困境，表面高科技，实际大消费，专业靠品牌、营销和推广。东阿阿胶这只大白马，是靠驴皮信仰支撑起来的。
根据年报，2018年，阿胶系列产品（阿胶、复方阿胶浆与阿胶糕）营收63.16亿元，占营业收入比重86.08%。
一句话，东阿阿胶主要靠阿胶系列产品，中成药、食品都有，阿胶的主要原材料就是驴皮。
驴皮信仰倒塌谁在谋杀大白马？驴皮有什么用？补血。凭什么可以补血？经验。全球驴子很紧张，担心被中国人用来补血。驴皮信仰一直很坚固，否则驴皮和阿胶的价格不可能一直上涨，东阿阿胶提价不是错，只要市场认就行。全国阿胶产量一年大概5000吨，有人折算了一下，需要400万张驴皮。
阿胶多了，养驴的人没有大幅增加。国家统计局数据显示，1990年中国毛驴产量1100万头，2012年，下降到462.4万头，2017年，又下降到267.8万头，累计下降幅度42.1％。
阿胶企业满世界找驴皮，东阿阿胶老总只好当驴倌。2018年，全球毛驴存栏量约4400万头，集中在亚洲、北非、南美等地区，以及部分欧洲国家。有媒体报道，全球每年驴皮的贸易量约为180万张，真实需求量可能更高。很快，传出了一些地方不满中国企业杀驴的消息，也传出了某某堂阿胶检出猪DNA的消息。煮了又煮的皮，很难检出DNA，能检测出猪和牛的DNA，也是活见了鬼了。
据山东阿胶行业协会统计，2010年前，每张驴皮不到500块钱，2014年，突破1500元，2015年，平均收购价格超过2600元，最高的时候，一张大皮超过3000块钱。
驴皮煮成胶，驴肉也得用上。淮河以北遍地驴肉火烧，天上龙肉、地下驴肉的顺口溜江湖流传，虽然，谁也没有吃过龙肉，权把驴肉当龙肉吧。东阿阿胶凭借品牌优势，价格涨上了天。东阿阿胶老总一直把提价这件事情称为，价值回归。从2006年起，每隔八个月，东阿阿胶就涨价。从2010年至2017年期间，东阿阿胶涨价11次，零售价从130元一千克疯涨至5400元一千克，涨价幅度高达41倍。上市时，东阿阿胶毛利率37.20%，而后，稳定在65%左右，涨价功不可没。形势如此之好，为什么大白马会变成斑马？有各种原因，关键的是，驴皮信仰逐渐倒塌。这根消费总量是不是下降没有关系，跟大家信不信有关。东阿阿胶还是阿胶行业里护城河最宽的企业，但这条护城河正在干涸，一群现代医学的信仰者不求名、不求利，把破除驴皮信仰当作自己的信仰。丁香医生发表了一篇文章，《阿胶，被神化的水煮驴皮》，名字说明一切，用现代科学看，水浸、水煮除了让水富营养化之外，没有太上老君的炼丹炉，不可能合成什么新物质。
结论是，驴皮这种蛋白质还不如鸡蛋。一群医学专业人士，还会讲故事，杀伤力就太大了。当一群信仰者遭遇另一群信仰者，世界将会怎样？答案是，质疑者越来越多，驴皮和阿胶库存量越来越大，库存越来越大。
遭遇如此尴尬的场面，一家面子薄一点的高科技企业，会用数据说话。阿胶的精神领袖秦玉峰回应过“水煮驴皮”的质疑，“东阿阿胶检测出了1400多个糖肽类，可以在炼制过程中转化称糖肽类，这是它的神奇之处。它不是胶原蛋白，也不是氨基酸，这是重大发现，我们会有一系列的重大发现，把它开发成一系列的产品。”但这一句话，说明不了什么问题。东阿阿胶是一家高科技企业吗？从研发投入上看，有点悬。2017年，东阿阿胶研发投入2.25亿，同比增长30%，占营业收入3.06%，勉强符合高新技术企业标准。2018年，东阿阿胶全年研发投入2.44亿元，同比增长8.07%，占全年营收比例3.32%。这样的投入，在中医药企业里面比较高，相比之下，片仔癀只有2.12%，但跟真正的高科技企业比，是九牛一毛，跟恒瑞这些以开发新药著称的企业，没法比。按照JeffWilliams的时间循环分类法，制药业属于slowcycle，研发占销售比例在10-20%之间。
克林顿政府时期，集美国国家之力研究抗癌药，不算成功。如果这是企业的投资，估计企业就破产了，这样的的风险投资需要集政府与企业共同的力量。柳传志和倪光南的贸工技还是技工贸之争，在中药领域同样存在。绝大多数企业会以生存为第一要义，这可以理解，但很多企业会打着高科技的招牌。如果屠呦呦和任正非这样的科学家、企业家更多一些，中国突破高科技瓶颈的会更快一些，驴皮信仰，说不定就有了科学支撑。还有一些中药企业，逐渐成为日用品公司，那也行，但这些企业不可能参与国际高科技领域的竞争。以著名的中药企业云南白药为例。云南白药四大核心板块是药品、健康品、中药资源和医药商业，但有一个产品的利润却占据了大约半壁江山。2019年上半年，云南白药集团营收138.97亿元，牙膏营收24.74亿；净利润22.47亿元，牙膏净利润约9.56亿元，占比42.5%。云南白药牙膏市占率增长高达20.1%，超过黑人牙膏，全国市占率第一。从地区方面看，云南白药国内收入为136.43亿元，同比增长6.22%。毛利率为29.43%，同比下滑2.29%。国外市场收入为2.22亿元，同比减少21.55%。毛利率为0.85%，同比下滑5.77%。这家企业无法介入国际竞争，跟华为这样的企业不是一个数量级的。不仅中药大白马，其他医药企业也在向消费企业狂奔。
从一个数据就可以看得出来。根据767股票知识网的统计，2018年年报显示，wind医疗保健行业290家医疗保健类上市公司，2017年销售费用1772亿元，同期研发费用只有319亿元，不足销售费用的五分之一。