叶檀:毛驴和大盘，谁跑得快？

[叶檀看股市]毛驴和大盘，谁跑得快？
业绩断崖式下跌，甩锅给宏观？库存真的控制了么？2019年7月14日，东阿阿胶发布半年度业绩预告，2019年上半年预计实现盈利1.81亿元-2.15亿元，较去年同期下降75%-79%。公告一发，天下大哗。7月15日，公司让所有人见识了一年以来的股价低谷。股价如白虹贯日，夏日里落叶萧萧，报收35.42元/股，仅仅当日就蒸发市值逾25亿元。东阿阿胶对此次业绩大幅下跌的原因，解释为：由于公司连续十二年持续增长，企业规模逐渐扩大，企业在宏观经济的整体环境下主动消减库存，产品销售同比下降，公司进入良性盘整期。同时似乎还立了flag：公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。
文/金融事业部都说骏马一日千里，但现代化的今天，大多人能见到的跑得快的牲口，还是毛驴居多。有一头毛驴就跑得非常快，以至于一度跑成了白马，大家都知道，东阿阿胶。2018年7月13日，东阿阿胶的股价攀升至53.5元/股。高昂的股价背后自然有足够的业绩支撑，2001年至2018年，阿胶的价格由80元/公斤上涨至5996元/公斤，几乎增长了75倍；而2018年，公司实现营业收入73.38亿元，归母净利润20.85亿元，真乃名副其实的大白马。可毛驴的蹄声哒哒，却似乎也跑不过大盘。业绩断崖式下跌，甩锅给宏观？库存真的控制了么？2019年7月14日，东阿阿胶发布半年度业绩预告，2019年上半年预计实现盈利1.81亿元-2.15亿元，较去年同期下降75%-79%。
公告一发，天下大哗。7月15日，公司让所有人见识了一年以来的股价低谷。股价如白虹贯日，夏日里落叶萧萧，报收35.42元/股，仅仅当日就蒸发市值逾25亿元。东阿阿胶对此次业绩大幅下跌的原因，解释为：由于公司连续十二年持续增长，企业规模逐渐扩大，企业在宏观经济的整体环境下主动消减库存，产品销售同比下降，公司进入良性盘整期。同时似乎还立了flag：公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。
稍有些财务常识的投资者，不难从这份公告里抓取两个关键词：库存与销售。究竟这两个词在东阿阿胶的整体财务状况中所占分量几许，让东阿阿胶对其如此重视？先看库存，也就是存货。在2019年8月21日公布的半年报中显示，截至2019年6月30日，公司存货余额为34.63亿元，占总资产的26.17%，占流动资产的34.38%，占净资产的32.21%。而与年初相比，存货增加了0.96亿元，增幅为2.85%；年初存货占总资产的比重为24.27%，占流动资产的31.25%，占净资产的29.71%。也就是说，在2019年的上半年，存货无论整体规模还是占总资产的比重，较2019年年初都是略有上升的。而存货具体内容如何呢？
利润下降比收入下降还快，很简单，企业的盈利能力下降了。大概率上，除了企业主动去控制库存或者生产规模，还有其他的因素。比如………整体下行的宏观环境？可能有一定的原因，但是不能把锅完全扔给宏观环境。宏观经济对保健品和相关行业确实有影响。通俗来说，经济下行的时候，人们的消费能力自然下降，这时候人们会主动收缩在非生活必需品上的消费；而同时，一些原本在经济上行环境中价格提升过高的商品，其价格也会失去原有的支撑而趋于回归理性。