「德邦物流股票」涨停敢死队火线抢入6只强势股推荐

奥佳华(002614) 2020Q1业绩预告点评：疫情影响难免 中期趋势看好
类别：公司 机构：中信证券(600030)股份有限公司 研究员：纪敏/汪浩 日期：2020-04-13 核心观点
公司是全球高端按摩椅龙头，一季度受制于疫情发酵，国内市场需求下滑高于小家电行业整体，海外市场，如行业整体对日韩出口同比下滑数十，导致公司整体一季度承压。展望全年，预计二季度由于欧美市场疫情持续发酵，出口仍受限。但公司作为行业龙头，享受海外份额集中 + 国内中长期渗透率提升趋势不变。
　　国内疫情影响Q1 预计亏损3000~4500 万，全年业绩仍需密切关注海外疫情演变。近日，公司发布2020Q1 业绩预告，Q1 归母净利润预计亏损3000~4500 万元，上年同期盈利约3700 万元，同比降幅较大，主要系受国内疫情影响：1 公司及上下游产业链复工延迟，物流不畅；2 高端按摩椅属于大额可选消费品，而且依赖线下体验和上门安装，预期疫情冲击大于其他家电品类；3 疫情期间线下渠道基本停滞，而公司线下渠道占国内自主品牌销售约2/3，占比高于其余小家电公司。历史上公司海外收入占比达75%，主要来源于美国 ODM+自主品牌COZZIA 、东南亚 国际OGAWA 等，预计Q2 受海外疫情影响较大，全年业绩仍需密切关注海外疫情演变。
　　分渠道看，按摩器具线上表现优异，Q1 维持正增长，行业增速达+21%。根据淘数据，按摩椅/沙发Q1 同比增速约+21% 19Q4 为+44% ，其中奥佳华(002614)同比约+18%，略低于行业，预计主要系因为线上销售以中低端按摩椅为主。出口方面，根据海关数据，截至2020 年2 月末，按摩器具全球出口同比-7%，其中韩国、日本降幅较大，分别达-58%和-27%，美国维持+7%的小幅正增长。回顾2019 年，公司多重压力集中体现。在贸易摩擦、消费环境疲软和内部调整等影响下，业绩压力较大，预计国内自主品牌全年仅约+10%。分渠道看，预计电商、经销等渠道维持小幅增长，2020 年直营渠道、MEDISANA品牌等内部调整将大概率完成，料业绩负面冲击将基本见底，同时海外经销商拓展有望完成。
　　补齐产品线，完善品牌矩阵。2019 年以来，公司陆续推出多款位于1~2w 价格带的产品，主打较高性价比，在消费下行、高端产品销售受到阻力的背景下，进一步补全自身产品线，扩大产品覆盖面。2019 年9 月奥佳华(002614)品牌焕新，启用全新代言人彭于晏，对话年轻化智能消费群体；同期推出子品牌ihoco 轻松伴侣，以多品类、多品牌组合，打造健康黑科技产品集合店，侧重下沉市场。目前中低端按摩椅市场格局仍高度分散，龙头进军加速市场竞争，有望优化格局，继续提供业绩增量。
　　短期冲击叠加，中长期业绩增长空间较大。国内短期消费受到经济增速下行、贸易摩擦等因素影响出现下探，但中长期来看，国内以中产阶级为代表的消费能力仍具备较强韧性。按摩椅此前受制于高单价、消费者认知不足等因素影响，国内普及度和渗透率均处于较低水平，户均渗透率仅为韩国的1/10、日本的1/20，长期提升空间仍然较大。奥佳华(002614)是按摩器具行业龙头，国内外布局完善，在品牌、技术、品质等多方面均处于行业领先地位，抗风险能力较强，预计中长期仍望实现业绩的稳健增长。
　　风险因素：自主品牌OGAWA 销售进展不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；人民币汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨。
　　投资建议：结合业绩预告以及疫情影响，下调2019/2020/2021 年EPS 预测至0.57/0.66/0.79 元 原预测为0.57/0.72/0.87 元， 2018 年EPS 0.79 元 ，现价对应PE 19/16/14倍。公司是自主品牌高端龙头，短期受制于消费下行压力，长期产品、渠道布局完善，放量可期，仍维持"买入"评级。


卫星石化(002648) 年报点评：业绩逆势大增 乙烯项目按计划推进
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2020-04-13 投资要点
事项：
公司发布2019年年报，全年营收107.8亿元，同比增7.5%；归母净利12.7亿元，同比增35.3%；总资产179.3亿元，同比增30.5%；归母净资产92.4亿元，同比增15.0%。2019年利润分配预案为每10股派1.80元 含税 ，不以资本公积金转增股本。
　　平安观点：
产销量大增，业绩高增长：2019 年公司45 万吨PDH 和15 万吨PP 二期顺利投产，年产12 万吨SAP 技改项目三期完成试生产。新增产能进一步破除了公司的产能瓶颈，报告期产量同比增加45%，抵消了石化行业景气度下滑带来的负面影响，这是公司盈利逆势大增的主要原因。
　　产业链将进一步扩张和优化：目前在建的36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯项目顺利推进，投产后将进一步完善公司C3 产业链。同时SAP 产品质量提升并获得国际客户的订单后，业务发展迅猛，12 万吨SAP 扩建项目投产后将增加丙烯酸产业链高端产品产量，提升产业链附加值。连云港(601008)石化乙烷裂解项目有序推进，预计将于2020 年年底投产，将为公司提供新的业绩增长点，公司即将实现C2 和C3 产业链的协调发展。
　　投资建议：公司是国内最大的丙烯酸及酯生产企业，我们认为疫情会对全行业和公司业务带来一定影响，但2020 年成长性仍然能够保证：1 公司积极转产口罩用聚丙烯原料，疫情影响下供不应求；2 PDH 二期报告期投产，2020 年将贡献全年业绩；3 丙烯酸及酯扩建项目即将投产并贡献业绩；4 乙烯项目预计年底投产，将贡献1-2 个月利润；5 2020 年基建仍是经济的重要动力，预计将拉动丙烯酸消费增长。根据最新石化市场环境、公司经营数据 含在建产能投产计划 ，我们调整预测2020-2022年归母净利分别为12.9 原值16.4 、29.0 原值19.7 和32.6 新增 亿元，对应的EPS 分别为1.21、2.72 和3.06 元，对应的PE 分别为11.4、5.1 和4.5，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1 宏观经济增速放缓；2 油价和原材料价格大幅波动；3 项目进度不及预期；4 项目资金筹措进度低于预期。


福莱特 601865 ：光伏玻璃龙头 产能持续扩张 成本行业领先
类别：公司 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：张一弛/徐柏乔/曾彪/陈佳彬 日期：2020-04-13 投资要点：
公司主业为光伏玻璃，产能持续扩张。公司主业为光伏玻璃生产销售，是中国最大的光伏玻璃原片制造商之一。2019 年光伏玻璃收入37.5 亿元，占总收入比例达78.0%。2019 年末公司光伏玻璃产能为5400 吨/日，占行业总产能的21.6%。公司在越南还拥有两条产能1000 吨/日的在建生产线，预计分别将于2020 年投产。至2020 年底，公司产能预计将达到7400 吨，较2019年底增加37%。
　　19 年收入利润大增，现金流情况优异。2019 年以来，海外光伏市场高景气带动光伏玻璃需求，公司光伏玻璃产能扩张，营收与利润出现大幅增长。公司2019 年实现收入48.1 亿元，同比增长56.9%；归母净利润7.2 亿元，同比增长76.0%。
　　光伏玻璃行业供需分析。根据索比光伏网援引彭博新能源财经的预测，预计2020 年全球新增光伏装机在108-143GW，中值为125.5GW。在光伏组件市场上，双玻组件市场份额逐步提升，根据中玻网预测，2020 年渗透率有望提升至30%。我们测算，双玻组件比单玻组件对光伏玻璃需求量高49%，双玻组件市场份额提升能带动光伏玻璃需求量增长。需求端，假定2019 年全球光伏装机量为120GW，考虑双玻组件占比达到30%，可推算出光伏玻璃2020 年日均产能应达到2.0 万吨。供给端，2019年末国内超白压延玻璃产能为2.54 万吨/日。信义光能、福莱特、彩虹新能源、中国建筑(601668)材料、金信太阳能(000591)五大生产商2019 年底合计产能达到1.96 万吨/日，市场集中度高。2020 年底，五大生产商合计产能将达2.56 万吨/日，增量在0.6 万吨/吨，预计2020 年底全行业的产能会在3 万吨左右。
　　公司光伏玻璃生产成本有望下降，在行业中具备成本优势。纯碱成本与石油类燃料成本占生产成本比重大，且市场价格波动频繁，是生产成本波动的主要来源。展望2020 年，我们预计公司石油类燃料成本将有所下降，纯碱价格降延续2019 年以来的降价趋势。由此，我们预计2020 年公司光伏玻璃生产成本将有所下降。与二线企业相比，公司各产线产能体量较大，可达到1000吨/日，热效率更高；公司市场占有率高，具备规模优势，对上游的议价能力更强，并且能够摊薄单位制造成本。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为7.17 亿元、11.41 亿元、14.49 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.59 元、0.74 元。参考可比公司估值，给予公司2020 年PE20-25X，合理价值区间11.80-14.75元，首次覆盖，给予"优于大市"评级。
　　风险提示。 1 海外疫情导致需求受影响； 2 国内装机低于预期； 3 竞争加剧导致盈利能力下滑； 4 光伏产业政策变动风险。


永高股份(002641) ：步入快速成长期的塑料管业头部企业
类别：公司 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：杜市伟/申浩/冯晨阳/潘莹练 日期：2020-04-13 投资要点：
国内塑料管道领先企业，产能全国第二。永高是国内行业内规模较大、产品品类较为齐全的塑料管道领先企业，公司有5000 余种不同规格的管材管件，产品口径涵盖16－2400mm，产能超过60 万吨，在国内上市企业中位居行业第二。从产品结构看，2018 年PVC 管道、PE 管、PPR 管贡献收入比重分别为49.5%、24.9%、18.3%。
　　地产集采和精装房大趋势下，公司有望充分受益行业集中度提升。2018 年塑料管道行业产量1567 万吨，行业龙头中国联塑市占率约13.8%，CR4 市占率不足20%，大行业小公司特征显著。随着行业步入低速平稳增长期，竞争有望持续分化。近年来地产集中度持续提升，地产集采比例和精装房比例也在快速上升，与此同时500 强地产商首选塑料管道供应商前十名参与者相对稳定，因此有望加速行业集中度提升。公司 "公元"牌在500 强地产商首选供应商排名整体趋势向上，2014 年公司排名位列第8 ，而2019 年公司已跃居榜单第三，未来有望充分受益行业大趋势。
　　油价下跌和产能扩张带来的规模效应，有望进一步改善公司盈利能力。2019H1 公司主要原材料PVC、PPR、PE 等专用树脂占塑料管道产品生产成本85%左右，主要原材料属于石油化工行业下游产品，原油价格下跌，有助于公司降低成本成本，进而提升毛利率。近期公司可转债成功发行，募集资金7 亿元，根据募投项目公司将新增13 万吨产能，投产后产能超过73 万吨。随着规模扩张，我们认为公司成本、费用有望得到进一步摊薄。
　　相比业内其他公司，公司净利率有较大提升空间。与同行相比，公司净利率仍有很大提升空间，同时也带来了较大的利润弹性。2018 年伟星新材(002372)净利率为21.4%，2019 年雄塑科技(300599)、中国联塑的净利率均约11.5%，较公司2019年 业绩快报 的8.1%都高出较多，且自2014 年以来，公司净利率在四家公司中一直最低。从2018 年数据看，公司净利率的主要原因一是在于毛利率较可比公司低、二是公司销售管理费用率较可比公司高，我们认为随着规模扩张、布局优化，公司费用率有望下降进而带动净利率提升。
　　给予"优于大市"评级。公司在500 强首选供应商排名不断提升，随着下游地产集中度进一步提升以及公司募投产能的释放，我们预计公司市占率将继续提升。我们预计公司2019~2021 年公司归母净利润分别为5.24、6.82、8.15 亿元，对应EPS 分别约0.47、0.61、0.73 元/股，我们给予公司2019年PE 18~20 倍，合理价值区间8.46~9.40 元。首次覆盖，给予"优于大市"评级。
　　风险提示：1 原油价格大幅上涨；2 应收账款风险。


雅化集团(002497) ：锂盐市占率提升 雅安产能释放在即
类别：公司 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：施毅/陈晓航/甘嘉尧/周慧琳 日期：2020-04-13 投资要点：
投资建议。我们看好新能源下游需求逐步复苏，锂价有望上涨，建议关注雅化集团(002497)。
　　2019 年锂盐产品销量增长66.49%，市场占有率逆势增长。公司2019 年实现营业收入31.97 亿元，同比增长4.24%；归母净利0.72 亿元，同比下降60.91%；实现EPS 0.07 元。2019 年雅安锂盐生产线建成试生产，公司市场占有率逆势增长，全年锂盐产品销量1.17 万吨，同比增长66.49%。
　　雅安锂业2 万吨新产能在2020 年释放。公司下属国理公司、兴晟锂业是国内较早开始锂盐生产的企业，在业内处于领先地位，是行业电池级氢氧化锂国家标准的制定者之一。新建的雅安锂业2 万吨电池级锂盐产品生产线，是目前行业内自动化程度较高的生产线之一，将在2020 年陆续释放产能。
　　资源储备是核心竞争力。公司与澳洲银河资源签订了长期的锂精矿供货协议，入股澳洲上市公司Core 并达成后续锂精矿合作意向。此外，公司拥有目前探明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿，李家沟锂辉石矿的优先供应权，该矿预计2020 年底建成，2021 年5 月投产。
　　新能源产业政策激励，获得专项扶持资金。公司全资子公司雅安锂业收到专项产业扶持资金7800 万元，在本期确认为递延收益，并按十年进行摊销计入损益。公司预计将增加2020 年度利润总额585 万元，对公司经营业绩产生积极影响。
　　新能源需求端有望长期处于高增长。公司认为新能源汽车、储能电池、5G 网络等应用将会推动锂电产业的持续增长，受益于未来动力及储能锂电池快速发展，未来5 年锂行业的复合增速将达18-20%。
　　盈利预测与估值。雅化集团(002497)是国内最早生产锂盐产品的企业之一，也是全球锂盐产品的主要供应商，技术实力领先，锂资源保障充足。我们看好新能源拉动下锂价上涨，公司2021 年自有矿山投产后，我们认为由于自有矿山的成本相对可控，其盈利弹性有望明显增强。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为0.23、0.30 和0.39 元/股，参考可比公司估值水平，给予2020 年47-48倍PE 估值，对应合理价值区间10.81-11.04 元，给予"优于大市"评级。
　　风险提示。下游新能源板块需求不及预期。


长安汽车(000625) ：3月销量恢复速度大幅领先行业
类别：公司 机构：中信证券(600030)股份有限公司 研究员：陈俊斌/尹欣驰 日期：2020-04-13 核心观点
3 月公司批发总销量为14.0 万辆，同比减少28.7%，明显好于行业的-44.5%下滑。疫情之下各地鼓励汽车消费，车型周期向上的长安自主品牌有望明显受益，叠加福特、PSA 和长安新能源的减亏，预计2020 年公司将实现业绩反转。
　　3 月销量快速恢复，领跑行业。公司于4 月11 日公布3 月销量公告：3 月公司批发总销量为14.0 万辆，同比减少28.7% 3 月行业-44.5% ，环比增长385.8%；其中，长安自主 包含重庆、河北、合肥工厂 单月销量7.7 万辆，同比减少16.0%；长安福特单月销量1.10 万辆，同比减少27.9%；长安马自达单月销量6,715 辆，同比减少52.8%；其他车企单月销量4.5 万辆，同比减40.0%。受COVID-19 疫情影响，公司第一季度累计汽车销量30.3 万辆，同比减少32.1%，但明显好于全行业的-45.2%的下滑。
　　疫情之下各地鼓励汽车消费，长安自主品牌有望明显受益。2020 年2 月15 日，习总书记在《求是》上发表的讲话中提到，要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。之后，广东、湖南等地方政府开始逐步推出相关政策，鼓励汽车消费。我们认为，汽车消费政策将主要刺激首次购车家庭的需求，平均价格更为亲民的自主品牌将显著受益，其中新车周期处于上升势头的长安自主有望迎来"量"+"利"齐升。除了近期热销的CS 75Plus 以外，UNI 是长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列，UNI-T 作为该系列首款车型，预计6 月正式上市，动力、内饰及科技方面优势明显，具备爆款潜质。
　　长安福特扭亏在望，新能源和PSA 出表优化资产结构。2020 年林肯3 款SUV Cosair、飞行家、航海家 即将在今年上半年集中上市，福特探险者和全新锐际也将大幅提升效率。我们预计长安福特有望在疫情结束后迎来盈亏平衡。此外，2019 年12 月公司发布公告长安新能源拟引入战投，推动国企混改。增资扩股计划完成后，公司持有股权比例将降至48.9%，财务出表后预计2020 年公司减亏约3 亿元。长安PSA 的股权转让也将有望优化公司资产，实现财务减负。
　　风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型推广进度、市场接受度低于预期；自主品牌盈利能力不及预期；合资品牌销量不及预期。
　　投资建议：短期疫情对于销量虽有明显冲击，但汽车消费刺激政策将使自主品牌明显受益。长安自主品牌进入全新车型周期；长安福特加速中国战略调整，预计公司最差的时间已经过去。维持2019/20/21 年EPS 预测为-0.58/0.52/0.73元，当前股价9.8 元，分别对应20/21 年19/13 倍PE，维持"买入"评级。

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