申万宏源首席策略分析师傅静涛：反弹窗口将在10月四类个股或迎良机

决策主力记者：王砚丹 决策主力编辑：何剑岭
2019年上半年，a股市场在展开春季行情后出现明显调整，沪指跌破3000点关口。如今，平稳度过了年中时间窗口后，7月22日投资者又将迎来科创板首批企业正式挂牌。在新的起点上，投资者将面临哪些可能的机会？又有哪些风险值得重视？
在申万宏源(000166)7月10日贵阳召开的2019年夏季策略会间隙，《767股票知识网》记者 以下简称NBD 专访了公司首席策略分析师傅静涛先生。傅静涛所在的申万宏源(000166)策略团队多次上榜新财富分析师前三名。
牛市可能在“更远的地方”
NBD：您认为投资者结构变化从短期和中长期来看，将对市场产生怎样的影响？
傅静涛：截至2019年一季度，基金、保险和外资成为A股三大主要机构投资者。其中，外资又成为最重要的增量——2018年5月以后，陆股通取代QFII成为外资配置A股主要路径，今年一季度末，陆股通持股占比已经达到61%，外资持有A股市值规模达到1.68万亿元。
随着国内对外开放水平的不断提升，还有国际指数纳入A股，我们预计未来外资对于A股布局的趋势仍将持续。长期外资潜在增量规模至少将达到4万亿元。
再看短期，2019年5月陆股通外资流出537亿元创下历史新高，许多投资者对外资配置A股趋势产生疑虑。但我们认为采用月度环比买入增速衡量外资行为强度更加合理，绝对金额指标在不同外资存量规模下具有一定局限性。2019年8月MSCI将第二步提高5%的A股纳入因子，潜在增量可达1000亿元左右。2019年三季度潜在外资流入增量可达2000亿元以上，依然较为可观。
NBD：您认为下半年有哪些投资时间窗口值得投资者重点关注？
傅静涛：8月至10月，中报和三季报密集发布，基本面验证回落是可能压制市场的主要矛盾，但10月A股或开启阶段性乐观预期叠加的反弹。这波行情的本质和一季度类似，都是阶段性乐观预期叠加的有效反弹，而可能不是基本面持续改善驱动的牛市之始。真正牛市可能在“更远的地方”。
为什么说10月时点最重要？首先在2019年第二、第三季度盈利增速验证回落后，四季度由于基数原因增速有望大幅反弹，形成一个基本面暂时没有坏消息的窗口；第二，下半年财政政策大概率将有所腾挪，地方债是否要大幅突破全年发行额度的验证期是9~10月；第三，10月是新中国成立70周年大典；第四，8月和11月海外重要指数公司将两次提高A股纳入系数，优化A股资金供需格局；第五，部分投资者对中长期需求侧的乐观预期客观存在。
可重点关注消费品和科技
NBD：您认为长期而言哪些板块值得投资者重点关注？短期又有哪些主题投资机会？
傅静涛：A股市场市值目前主要分布在金融和工业。长期而言，行业证券化率的变迁将体现出中国经济转型的成果，消费品和科技是关键。参考美国、日本、韩国等股票市场中，可选消费+信息技术的行业市值占比合计均超过35%，但是A股市场这两个行业的市值占比仅仅20%上下。
短期来看，今年下半年我们仍处于弱周期之中，核心资产仍是底仓配置的不二之选。消费品的毛利率和费用率扩张仍处正反馈中，是最大的景气方向。
除了核心资产之外，另外还有四个结构性选股思路可供投资者参考：第一，国防军工板块是预期偏低的高景气方向，下半年的机会值得重视。高景气方向还需关注5G和新能源；第二，四季度向低估值迁移底仓，是较为稳定的市场特征，关注银行和地产；第三，新中国成立70周年，改革加速，除了食品饮料行业的业绩释放之外，我们还关注国企周期龙头阶段性的行情；第四，主题投资重视垃圾分类，主题事件催化犹在，产业增量也将日渐清晰。重点关注垃圾转运装备、湿垃圾处理和垃圾焚烧环节的投资机会。
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